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中國飼料企業的毛利率“江湖”及其競爭策略

文章來源:牧食記 作者: 更新時間:2020-06-03

   一般而言,企業的商業模式、競爭策略都是基于行業的生命周期階段及競爭格局而制定的。隨著中國經濟的發展、人口數量的增長和肉蛋奶人均消費的上升,發端于1970年代末的中國現代飼料工業經歷了1980年代的起步期、1991-2009年左右的快速增長期、2010-2014年的去產能階段,以及2015年至今的平臺整理期(圖1)。鑒于人口老齡化加劇及城市化進程放緩,未來的飼料需求將基本保持穩定。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

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  按照其商業用途,我們可以將飼料分為供企業自身下游養殖使用的自用料(如溫氏、牧原生產的全部飼料,新希望生產的供其自身豬禽養殖的部分飼料),和供對外出售盈利的外銷料。外銷飼料總體雖然沒有準確的數字,但根據下游大型養殖企業的市占率不斷提高以及之前提到的飼料上市公司不斷擴張自身的養殖業務,可以推斷出其市場規模從2015年起就不斷縮小。就市場規模而言,外銷飼料已處于衰退期。本文接下來的討論亦僅針對外銷飼料。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  1、不同品種飼料的毛利率及市場規模分布iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  按照所飼喂畜種、動物生長階段及飼料營養素配合水平的不同,我們可以將飼料分為不同的品種。不同品種飼料的市場規模及毛利率水平見圖2。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

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  由此可以看出,目前全價家禽飼料的毛利率很低,但整體市場規模很大。而豬預混料、豬濃縮料、蛋雞預混料、特水魚料等的毛利率較高,其市場規模卻較小。中大豬料及普通魚料的毛利率居中,市場規模亦較大。因此,飼料企業的毛利率及銷售額很大程度上是由其產品組合中不同品種飼料的占比來決定的。飼料企業要想提高整體銷售毛利率,提高高毛利率品種的銷售額及競爭優勢是其最優選擇。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  那為什么沒有市場規模大且毛利率高的飼料品種呢?這主要是由飼料行業的生命周期階段及市場充分競爭決定的。如前所述,外銷飼料目前處于衰退期,下游需求持續減少,特別是自2018年非洲豬瘟爆發后,養殖散戶正加速退出。而另一方面,飼料行業產能過剩,行業整體產能利用率多年徘徊在50%左右,各大企業為了保證合理的產能利用率,也會不惜犧牲毛利率。同時,為了爭奪市場,非理性競爭也時常發生。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  誠然,飼料行業已是競爭白熱化的一片紅海,很難有毛利率高、市場規模又大的品類出現。當然,該行業也曾有過“黃金時代”,如在其高速發展的本世紀初,若以現在的毛利率標準來劃分,當時幾乎所有的飼料品種都處于高毛利率區間。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  2、主要飼料上市企業銷售額及毛利率分析iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  A股14家主要飼料上市公司2019年的銷售額及毛利率排名如圖3所示。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

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  從中可以看出,就飼料板塊銷售額來說,新希望及海大為第一梯隊,并遠超第二梯隊的通威、唐人神、大北農、正邦、禾豐等,傲農、天康、天馬、金新農等則屬于第三梯隊。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  同時我們也看到,銷售額與毛利率并非正相關,作為綜合性大型飼料企業的新希望、海大的毛利率分別為8.10%、10.64%,明顯低于專業性的飼料企業如大北農、天邦、中牧等。如前所述,飼料毛利率主要與產品結構有關,新希望及海大雖然也有毛利率高的預混/濃縮料及水產料,但仍以畜禽料為主,且全價料占比較大,所以整體毛利率水平低于該板塊的毛利率中位數(12.6%)。海大的飼料產品中高毛利率的水產/特水料占比超過新希望,使得其整體毛利率亦稍高。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  畜禽全價料特別是家禽全價料的產品同質性高,技術門檻也相對較低,不同廠家的產品價格相差不大,其毛利率高低主要由原料采購成本決定。由此企業的采購規模、供應商體系管理、采購時點把握尤為重要,同時可通過大宗原料期貨套期保值等工具進行頭寸風險管理,以有效控制采購風險。此外,高性價比原料的使用,以及在原材料價格波動時通過快速調整配方來控制合理的飼料營養水平和配方成本也非常重要。當然,降低生產成本,特別是提高生產效率及產能利用率仍是不二法門。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  水產料的經營模式與家禽全價料有很大的不同。首先水產料的配方有更高的技術門檻,產品差異性也更加明顯;其次,水產養殖的規;潭炔桓,對技術的要求更高,為養殖戶提供從種苗、獸藥到養殖技術服務的整體解決方案是獲取/保持客戶并保證產品溢價的重要手段。因此,包括海大、通威、天馬等在內的水產料生產企業都有很強的水產商務技術服務方案。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  這里重點說說大北農,其是年銷售額百億級飼料公司中毛利率最高的,2018年非洲豬瘟之前甚至長期保持在22%以上。大北農銷售的主要是乳豬全價料、仔豬全價料及豬濃縮/預混料、母豬料等高毛利率產品,非瘟后隨著禽料占比增加,其整體毛利率才下降到了19%左右。而豬前期料(教槽料、保育料)的技術含量高,不同產品之間差異明顯,需要持續的研發投入,大北農的研發費用亦長期在農牧行業研發費用榜上排名靠前。另一方面,豬養殖的技術含量要高于家禽及水產,而養殖集約化水平又低,為客戶提供專業的技術指導及服務顯得尤為重要。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  大北農有著龐大的規模豬場駐場服務團隊,且為了更好地貼近客戶,該公司近年加大了直銷比例,同時從豬場管理、豬場規劃設計、豬只疾病診斷、金融融資、生豬交易、代買種豬等方面提供多項附加服務,從而保證其飼料產品有更高的品牌溢價及毛利率。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  其它飼企中,天康亦以豬料為主,且工廠靠近原料產地,(新疆)區域競爭對手少,因此毛利率較高。禾豐也占據著地利,靠近東北原料產地,且當地競爭壓力相對較小。天馬科技從2019年開始涉足畜禽料業務,去年其飼料板塊的總毛利率為12.69%,拆分后則水產飼料和畜禽飼料的毛利率分別為20.41%和7.32%。中牧股份的飼料板塊毛利率相當高,因其主要產品為高毛利率的蛋禽及肉雞預混料,且有很高的品牌溢價。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  對比以上主要上市公司2015年的數據(圖4)可以看出,由于整個行業處于衰退期,且行業的集中度不斷提高,該板塊的銷售額中位數已由2015年的49.9億元提高至63.4億元,而毛利率中位數從2015年的13.4%降到了12.6%。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  綜上,飼料業務毛利率的高低更多由飼料企業的目標市場、競爭策略及產品組合所決定。需要注意的是,毛利率的高低并不必然反映其凈利率的高低,因為不同企業的銷售費用、管理費用、財務費用等水平不同。我們更不能將毛利率等同于衡量公司經營盈利水平的核心指標——凈資產收益率(ROE),如海大集團的飼料業務毛利率在A股上市公司飼料板塊處于中位數以下,而其ROE卻長期位居該板塊的榜首。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  由于文章篇幅的關系,我們沒有對不同飼料企業的同類飼料品種的毛利率進行對比,感興趣的讀者可以自行比較,相信能獲得更多的洞察及思考。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  最后我們將以上14家公司2015-2019年度的銷售額、毛利率、飼料收入/總收入分別作了計算整理,并將各公司2019年的數據與2015年進行對比(2015=100)(圖5)。同樣值得注意的是,除中牧股份和海大外,其他上市公司的期間飼料收入占比都有不同程度的下降,天邦、通威、正邦的降幅更是分別達到63%、53%、40%。這表明各上市公司在數年前即意識到了飼料業務的瓶頸,并積極轉型,如通威股份向光伏產業拓展,更多的企業則是向飼料下游的養殖端延伸,如正邦、天邦、新希望等。iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  作者:逢秋,農牧行業資深人士,動物科學與工商管理雙碩士iNf中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

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